De europeiska börserna har stått emot bättre än övriga utvecklade länders börser under nedgångarna i början av 2022. En förklaring är att aktiemarknaderna i Europa inte hade samma våldsamma uppgång fram till årsskiftet som var fallet i till exempel USA och Sverige. Fallhöjden var därmed lägre. En annan förklaring är att europeiska aktier – i genomsnitt – inte är lika känsliga för stigande räntor som amerikanska. Det finns ytterligare en aspekt som stärker motståndskraften i Europa, nämligen vinstutvecklingen. Här behöver vi studera vinster i relativa termer – exempelvis mot USA. Under förra decenniet var vinsttillväxten bland europeiska bolag lägre än bland amerikanska. Det har varit ett starkt motargument emot Europa som region. Sedan något år tillbaka utvecklas dock europeiska och amerikanska vinster likvärdigt. Om det fortsätter återstår att se, men det bör betonas att delar av den stora skillnaden i relativ vinstutveckling mellan USA och Europa under förra decenniet berodde på ”yttre faktorer”. Euroområdet gick som bekant igenom en tuff recession i början av 2010-talet, något som USA slapp. Medan bolagen på andra sidan Atlanten hade omfattande program för återköp av aktier, vilket drev upp vinsten per aktie, skedde det omvända i Europa då många bolag behövde ge ut nya aktier under skuldkrisen. Om vi inte antar att historien med en ensidig recession i Europa upprepas, finns hyggliga förutsättningar för likvärdig vinsttillväxt framgent. Vår bedömning är att denna ljusning för europeiska bolag inte reflekteras i värderingarna. Tvärtom är ”rabatten” på europeiska aktier fortsatt historiskt hög. Lägg därtill att känsligheten för högre räntor är lägre i Europa än i USA givet den högre andelen värdebolag. Sammantaget gör det att vi anser att övervikt europeiska aktier fortsatt är motiverat. ● Europa: Attraktivt på flera punkter – övervikt Euroområdet gick som bekant igenom en tuff recession i början av 2010-talet, något som USA slapp. Amerikanska vinster utvecklas bättre än europeiska E MARKNADSÖVERSYN 15 Placeringsutsikter, februari 2022

RkJQdWJsaXNoZXIy MjYyNDk=