När räntehöjningarna pausades 2016 var det inget större problem eftersom inflationen då inte var bekymmersamt hög. Just detta, att centralbanker i allmänhet och Fed i synnerhet har de finansiella marknaderna i åtanke och rycker ut och lugnar stämningen vid behov – det som brukar kallas ’Fed put’ – har stöttat riskaptiten på marknaden och hållit uppe investerares förtroende i osäkra tider. Det har varit möjligt eftersom inflationen har varit hyggligt stabil i närmare 30 års tid. Centralbankerna har därför kunnat fokusera på att stärka ekonomin och indirekt finansmarknaden. Med nuvarande inflationstakt blir det allt svårare för Fed och vissa andra centralbanker att gå in och stötta marknaderna om oron skenar iväg. Den insikten påverkar riskpremien på börsen. Vid sidan av täta räntehöjningar och indragen likviditet, behöver investerare smälta att Feds roll som räddare i nöden inte är lika given längre. Det innebär inte att Fed-­ chefen Jay Powell kommer stå passiv om börsen skulle klappa ihop, men förmodligen att smärtgränsen har skruvats upp en hel del. Det är alltså inte bara åtstramningar i sig som skapar nervositet på börserna – även synen på Feds roll påverkar. Konkret innebär det att vi behöver vara inställda på att svängningarna på börsen kan fortsätta att vara stora emellanåt. Åtminstone så länge löneökningar och inflation är problematiskt höga. Det finns dock skäl att räkna med att läget lättar senare i år. Vår bedömning är att inflationen i USA når sin högsta nivå nu under våren och därefter avtar. En avtagande inflationstakt kan lätta på trycket en aning för Jay Powell senare under året. Men även om det avtar, kommer inflationstrycket fortfarande vara förhöjt. Fed kommer tveklöst att behöva agera hårt under 2022. ● 12 Placeringsutsikter, februari 2022

RkJQdWJsaXNoZXIy MjYyNDk=