B MAKRO Lågkonjunktur eller mjuklandning? med fördröjning. Det tenderar att ta åtminstone ett år för räntehöjningar att få fullt genomslag i ekonomin. Merparten av fjolårets höjningar – särskilt de stora – kom under sommaren och andra halvåret. Den fulla effekten av dem känner vi alltså inte ens av ännu. Eftersom räntehöjningarna dessutom var historiskt intensiva under förra året finns det en risk att centralbankerna tog i lite för mycket. Det skulle i så fall märkas i form av otrevliga överraskningar senare i år. En annan sak att ta i beaktande är alla de indikatorer som har en väl beprövad erfarenhet av att förutspå Utsikterna har ljusnat Jämfört med i höstas ser förutsättningarna betydligt ljusare ut idag. Inflationen har passerat toppen och kommer att sjunka kontinuerligt under året. Även om centralbankerna inte är färdiga med sina räntehöjningar, så närmar de sig nu slutet. Vidare har den europeiska energikrisen lagts på is tills vidare i takt med att priserna har sjunkit markant. Dessutom är nu Kina återigen med i matchen efter att landet skrotade sin politik med nolltolerans mot smittspridning av covid-19. Sammantaget har de senaste månadernas händelseutveckling skapat en ljusare bild av utsikterna. Nog för att tillväxten kommer att vara ytterst klen på sina håll i år, men förväntningarna på att de stora ekonomierna i USA och euroområdet ska klara av en mjuklandning, snarare än en recession, har onekligen ökat. Det handlar inte bara om förväntningar. Vissa ”metkrokar” har börjat dyka upp i den ekonomiska statistiken. Främst gäller det olika konjunkturbarometrar som har förbättrats på vissa håll. En mjuklandning kan beskrivas som att ekonomin lugnar ner sig, snarare än att den tvärstannar. Att den slutar växa, snarare än att den krymper. Framför allt handlar det om att skadeverkningarna på arbetsmarknaden blir begränsade. Mjuklandningar svåra i praktiken Det finns dock skäl att ifrågasätta förväntningarna om ett fullt så ordnat avslut på den pågående inbromsningen. En anledning är att det är svårt att finjustera ett så komplext system som en ekonomi faktiskt är – att få den att sakta in lagom mycket. Historien erbjuder tämligen få exempel på lyckade mjuklandningar. En annan förklaring är att de ekonomiskpolitiska verktygen, i synnerhet penningpolitiken, verkar I höstas ökade spekulationerna om att den ekonomiska inbromsningen skulle övergå i lågkonjunktur i flera länder. Den senaste tiden har den oron avtagit, vilket har banat väg för en stark uppgång på världens börser under vintern. Nu ställs hoppet i stället till en mjuklandning i ekonomin. Men är sådana förväntningar för optimistiska? 350 0 50 100 150 200 250 300 1000 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 jan 2019 2020 2021 2022 2023 apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr Europeisk naturgas (TTF), vänster Tyskt elpris (Baseload 1Y ahead), höger Europeiska energipriser EUR per mwh 5 Placeringsutsikter, februari 2023

RkJQdWJsaXNoZXIy MjYyNDk=